研究機(jī)構(gòu)：東興證券分析師：林陽(yáng)，李晨輝 撰寫(xiě)日期：2013-08-02

　　事件:

　　公司于8月1日發(fā)布公告，公司參股公司飛而康快速制造科技公司于2013年7月30日收到龐巴迪宇航公司的業(yè)務(wù)訂單，為龐巴迪制造鈦合金熱等靜壓工件。飛而康使用鈦合金粉末制造熱等靜壓成型工件，交付于龐巴迪宇航公司進(jìn)行性能評(píng)估。

　　觀點(diǎn):

　　1.與龐巴迪展開(kāi)技術(shù)合作，布局航空材料熱等靜壓市場(chǎng)

　　公司參股公司飛而康與龐巴迪宇航公司簽訂業(yè)務(wù)訂單，為龐巴迪制造鈦合金熱等靜壓工件，表明公司在航空材料熱等靜壓成型技術(shù)方面得到了全球主流飛機(jī)制造企業(yè)的認(rèn)可，公司已經(jīng)開(kāi)始逐步布局航空材料熱等靜壓成型市場(chǎng)。雖然此次訂單金額較小，僅為3.8萬(wàn)美元，但是龐巴迪作為全球第三大飛機(jī)制造商，公司能與其展開(kāi)航空材料技術(shù)合作，表明公司在國(guó)內(nèi)航空材料熱等靜壓成型技術(shù)方面處于領(lǐng)先地位。

　　何為熱等靜壓技術(shù)？熱等靜壓（HotIsostaticPressing，簡(jiǎn)稱HIP）是指在高溫高壓密封容器中，以高壓氬氣為介質(zhì)，對(duì)其中的粉末或待壓實(shí)的燒結(jié)坯料或零件施加各向均等靜壓力，形成高致密度坯料或零件的方法，理論上能夠達(dá)到100%的致密度。使制品達(dá)到致密和各向同性的要求，實(shí)現(xiàn)致密固接、致密化處理、擴(kuò)散連接和浸漬碳化，提高制品的密度、屈服強(qiáng)度和疲勞性能，消除鑄件缺陷等。熱等靜壓技術(shù)主要應(yīng)用于兩個(gè)加工領(lǐng)域。一種是成型鑄件的致密化處理，提升材料性能。另一種是粉末冶金，金屬粉末經(jīng)過(guò)熱等靜壓處理后，制出高性能的部件。

　　2.3D打印業(yè)務(wù)漸入佳境，支撐公司戰(zhàn)略發(fā)展

　　3D打印領(lǐng)域主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括:3D打印機(jī)制造、打印服務(wù)和打印材料，公司未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展打印服務(wù)和材料研發(fā)。目前公司擁有三臺(tái)德國(guó)EOS的3D打印設(shè)備，已經(jīng)開(kāi)始嘗試為國(guó)內(nèi)外客戶提供3D打印服務(wù)，但限于市場(chǎng)還處于開(kāi)拓期和公司產(chǎn)能不足，短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。另外，公司鈦合金粉制備設(shè)備已經(jīng)處于調(diào)試狀態(tài)，預(yù)計(jì)未來(lái)將逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。我們認(rèn)為公司3D打印和熱等靜壓（HotIsostaticPressing）業(yè)務(wù)已經(jīng)漸入佳境，隨著國(guó)內(nèi)3D打印市場(chǎng)的逐步成熟，公司將獲得在汽車、飛機(jī)、核電和火電等行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，逐步打開(kāi)市場(chǎng)空間。另外，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，在鈦鋁金屬間化合物、快速原型制造和熱等靜壓等領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)水平，中澳輕金屬聯(lián)合研究中心也將為公司3D打印業(yè)務(wù)的高速發(fā)展提供有利支持。

　　3.募投項(xiàng)目提升傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　公司鋁合金復(fù)合材料、鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料主要應(yīng)用于汽車熱交換器、工程機(jī)械熱交換器、電站空冷、高檔炊具等領(lǐng)域，公司通過(guò)法雷奧、貝洱、馬勒等汽車零部件供應(yīng)商面向全球汽車市場(chǎng)供貨。由于歐美經(jīng)濟(jì)處于逐步復(fù)蘇的狀態(tài)，公司產(chǎn)品下游需求良好，預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)鋁合金復(fù)合材料業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:

　　我們認(rèn)為公司能夠與龐巴迪展開(kāi)技術(shù)合作，表明公司在航空材料熱等靜壓市場(chǎng)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，未來(lái)將逐步布局航空材料熱等靜壓市場(chǎng)。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域公司與德國(guó)Wickeder展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，隨著募投項(xiàng)目逐步建成達(dá)產(chǎn)，未來(lái)1-2年公司產(chǎn)能瓶頸有望得以緩解，并帶動(dòng)公司復(fù)合材料業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為:0.81、1.39、2.02元，對(duì)應(yīng)的PE為35、20、14倍，3個(gè)月目標(biāo)價(jià)35元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　1）公司3D打印和HIP業(yè)務(wù)的發(fā)展低于預(yù)期

　　2）公司鋁合金復(fù)合材料下游需求大幅下滑

(責(zé)任編輯：admin)

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