中航重機(jī):扣非凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng),體現(xiàn)真實(shí)業(yè)績(jī)改善
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：馬軍 日期：2013-10-28

　　事項(xiàng)

　　公司發(fā)布三季報(bào),前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.96億元,同比增長(zhǎng)27.85%;歸母凈利潤(rùn)1.14億元,同比降低49.13%;扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.02億元,同比增長(zhǎng)1209.31%;EPS為0.15元。2013年公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃是:銷售收入61億元,利潤(rùn)總額2.05億元。前三季營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額分別完成年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的73.7%和65.9%。

　　主要觀點(diǎn)

　　1. 前三季度公司營(yíng)業(yè)收入明顯增長(zhǎng),扣非凈利潤(rùn)體現(xiàn)真實(shí)增長(zhǎng)水平。鍛造行業(yè)是公司支柱性產(chǎn)業(yè),航空鍛造產(chǎn)品的收入和毛利雙升,是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因,液壓版塊營(yíng)收規(guī)模基本持平或略有下降。公司是航空鍛件主要供應(yīng)商,按比例受益于航空裝備采購(gòu)增加,另外去年部分訂單延遲到今年交付。公司另一主要業(yè)務(wù)版塊為液壓產(chǎn)業(yè),其中民品液壓下游是工程機(jī)械行業(yè),在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下明顯收縮,軍品液壓產(chǎn)品有所上升,版塊整體收入規(guī)模持平或略有下滑。公司前三季度歸母凈利潤(rùn)同比大幅降低-49.13%,原因是投資收益較上年同期減少3.76億元。前三季度扣非凈利潤(rùn)大幅增加1209.31%,體現(xiàn)了公司業(yè)績(jī)的真實(shí)改善。主要由于去年同期公司控股子公司中國(guó)航空工業(yè)新能源投資有限公司處置深圳福田燃機(jī)電力有限公司35%股權(quán)和中航龍騰風(fēng)力發(fā)電有限公司90%股權(quán)形成39029萬(wàn)元投資收益所致。

　　2. 報(bào)告期內(nèi)公司注重費(fèi)用控制,前三季度期間費(fèi)用率為13.57%,比去年同期大幅下降3.69%。前三季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.79%、8.3%和3.49%,比去年同期分別下降0.4%、2.33%和0.95%。

　　3. 三大新興產(chǎn)業(yè)(3D打印、機(jī)器人和高端金屬回收),已逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司三大新興產(chǎn)業(yè)方向?yàn)?D打印、機(jī)器人和高端金屬回收,分別由中航激光、中航沈陽(yáng)高新和中航上大三個(gè)子公司承擔(dān)。沈陽(yáng)高新于年初開(kāi)始推出定制產(chǎn)品,目前規(guī)模較小。3D打印(激光成型)技術(shù)具有有效減重、設(shè)計(jì)性強(qiáng)、制造過(guò)程穩(wěn)定、可修復(fù)性強(qiáng)等特點(diǎn),適合航空工業(yè)小批量復(fù)雜件的制造。該技術(shù)應(yīng)用的核心在于材料和過(guò)程控制,行業(yè)壁壘極高。中航激光如在2013年底完成軍品生產(chǎn)資質(zhì)辦理,明年將開(kāi)始貢獻(xiàn)收入,我們預(yù)計(jì)初期訂單將以軍品為主,規(guī)模將在千萬(wàn)元級(jí)別;對(duì)營(yíng)收規(guī)模貢獻(xiàn)有限,但由于其高毛利特性,對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)將較為明顯。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為,公司目前航空鍛件主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),三大新興產(chǎn)業(yè)(3D打印、高端金屬回收和機(jī)器人)下游多為航空工業(yè)系統(tǒng)內(nèi)配套,壁壘高,訂單來(lái)源穩(wěn)定,毛利豐厚,2014年將開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì),公司2013-2015年EPS為0.30、0.41、0.52元,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1. 液壓版塊民品受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響繼續(xù)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2. 中航激光無(wú)法按期取得軍工生產(chǎn)資質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)。

(責(zé)任編輯：admin)

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